一事件概述。
   
报告期内,公司实现营业收入 308,869.88 万元,同比增长 8.36%;实现归属于母公司所有者净利润 3,453.19 万元,同比下降80.79%。
   
二分析与判断 二季度业绩环比改善。
   
公司上半年净利润出现大幅下降,主要是由于成本上涨对利润的侵蚀,以及去年同期政府补贴接近1 亿元,而今年没有收到政府补贴。从单季来看,2Q 收入端有较大的改善,同比增长16.45%。由于奶粉销售收入占比的提高,公司整体毛利率在提高,上半年毛利率31.59%,较去年全年30.42%略有增长。
   
八喜业绩超预期,奶粉实现较快增长。
   
公司两大潜力板块,均有不错表现。上半年艾莱发喜实现营业收入 65,635 万元,同比增涨18.82%,净利润为 7,380 万元,同比增长27.7%,显示出较强的成长性。
   
奶粉板块(加奶酪等)上半年实现收入6.87 亿元,同比增长16%。公司婴幼儿配方乳粉爱力优系列产品配方注册已于 8 月 8 日获得国家食品药品监督管理总局批准。
   
渠道继续下沉,外延增长可期。
   
今年以来,公司以京津冀为核心市场,北京区域市场加强渠道下沉管理,连锁便利店渠道增幅达 143%;外埠市场山东上海安徽山西浙江湖南均有不同程度的增长;成立电商部,电商渠道增长较快,同比增长 160%。同时公司公告,拟与复星高科复星健控共同收购 Brassica Holdings 股权,显示出公司希望通过外延带来新业务发展的意图。
   
三盈利预测与投资建议。
   
我们预计2017 年-2019 年公司实现销售收入62.64 亿68.9 亿和77.86 亿,同比增长7%10%和13%,实现归母净利润2800 万3100 万和3700 万元,同比增长-73.7%10.8%和19.8%。对应PS 为1.57 倍,1.43 倍和1.26 倍,合理估值7.52-8.36 元。维持“强烈推荐”评级。
   
四风险提示。
   
公司经营不达预期,成本大幅增加,行业竞争激烈等。